预警分析：全球宏观经济动态 （2022年3月)

　　摘要：2022年3月，美国、欧盟、日本均维持当前基准利率不变。发达国家货币政策转向，美联储彻底结束量化宽松政策，同时表示计划在未来数月加息和缩减资产负债表规模，欧央行宣布将以更快速度退出量化宽松。数据方面，受益于疫苗推广和各国刺激政策效果显现，多国宏观经济先行指标改善，经济持续反弹，但受俄乌冲突叠加能源和粮食价格攀升，全球通货膨胀压力进一步上升，部分国家经济复苏进程有所放缓。

　　一、全球政策动态

　　美国：美联储维持2022年1月26日的利率决议，基准利率维持在0-0.25%，超额准备金率维持在0.15%，隔夜逆回购利率维持在0.05%。美联储3月份货币政策会议纪要指出，受疫情影响严重的经济部门已出现好转，伴随疫苗大规模接种和强有力的政策支持，美国经济活动和就业指标走强，但疫情的反复导致经济复苏进程放缓，与疫情相关的供需失衡和经济的重新开放，导致通货膨胀持续高企。美联储主席鲍威尔表示“将不惜一切抑制通货膨胀，如果俄乌局势在短期内继续推高能源价格，美国经济将承受更多通胀上行压力，现在看来美联储本应更早采取行动抑制通胀”。为此，除了在3月初结束量化宽松资产购买计划之外，美联储还表示将在未来数月内同步进行加息和资产负债表缩减计划：2022年度美联储加息的幅度和速度或远超以往，可能达到数次50个基点的规模；同时预计将于5月开始缩减美联储资产负债表项下的债券持有量，初步计划是每月削减约950美元，其中美国国债600亿美元，抵押贷款支持证券350亿美元。不过如果美联储的紧缩性货币政策过于激进，叠加俄乌冲突给全球经济带来的不确定性，或将导致美国经济复苏进程放缓。

　　欧盟：欧洲央行2022年3月10日维持之前的利率决议，维持0.25%的边际借贷利率、-0.50%的存款机制利率和0%的主要再融资利率不变，保持宽松货币政策立场。欧洲央行表示，近期受到俄乌冲突的影响，欧洲地区陷入能源危机，经济活动可能会受到显著抑制，其影响的程度取决于俄乌冲突的演变情况，欧元区经济环境存在高度不确定性。欧洲央行预测欧元区通货膨胀率受到需求复苏和俄乌冲突引发能源价格飙升的影响将进一步上涨，将采取一切必要措施保障价格稳定。同时，欧洲央行下调了欧元区经济增长预期，预计2022年GDP增长率为3.7%，将之前预测下调了0.5个百分点。此外，考虑到不断高企的通货膨胀压力，欧洲央行意外宣布将以更快的速度退出量化宽松货币政策，预计将在第三季度结束紧急抗疫购债计划（PEPP）净资产购买，为之后的加息铺平道路。不过，欧洲央行结束购债叠加加息，可能会导致欧元区金融条件显著收紧，从而抑制欧洲经济复苏进程。欧洲央行也正在监控通货膨胀对欧元汇率的影响，将会根据通货膨胀在未来几个月的表现以及经济走势确定未来是否出台新的汇率政策。

　　日本：日本央行2022年3月18日维持之前的利率决议，将政策利率维持在-0.1%的负利率水平不变，将10年期日本国债收益率目标维持在0%附近不变，同时决定延长疫情救助计划至2022年3月。日本央行表示尽管当前经济出现复苏势头，但是受到疫情反复和俄乌冲突给全球经济带来的不确定性影响，未来经济仍处于严峻状态并存在下行风险，并下调了对经济增速的预测。日本央行将维持基准利率和资产购买计划不变，维持量化宽松刺激政策不变，同时有必要监控市场和大宗商品价格的走势情况。此外，日本央行也指出随着燃料价格上涨和日元贬值推动的成本驱动型通胀，可能会导致日本国内CPI指标的显著上涨。

　　二、全球重要数据发布

　　（一）美国

　　从美国2022年3月发布的最新数据上看，就业表现有所上升，但是通货膨胀持续高企。就业方面，2月失业率略有下降至3.8%，低于前值4.0%，新增非农就业75.0万人，高于前值的50.4万人；周初次失业金申请人数自1月初的20.7万人下降至17.1万人，就业表现略有改善。通货膨胀方面，2月CPI同比增速攀升至7.9%，高于前值7.5%，显著高于美联储2%的通货膨胀目标阈值，核心CPI同比增速达到6.4%，高于前值的6.0%；PPI同比增速为10.1%，核心PPI同比增速为9.6%，通货膨胀预期持续强化。消费方面，2月核心零售总额环比上涨0.3%，零售总额环比未出现增长；零售和食品服务销售总额同比增长17.6%，略低于前值的14.0%，消费表现略有好转。

　　（二）欧盟

　　从欧洲地区2022年3月发布的最新数据上看，2月法国、德国、欧盟和英国整体的制造业采购经理人指数均在50荣枯线以上，表明制造业保持增长，对应PMI指数分别为57.2、58.4、58.2和58.0，但德国和欧盟PMI指数较前值分别下降1.4和0.5，法国和英国PMI指数较前值分别上涨1.7和0.7。在通货膨胀方面，2月德国和欧元区CPI同比增速分别为5.1%和5.9%，分别较前值上升0.2%和0.8%，英国CPI和核心CPI环比增速均达到0.8%，较前值分别增长0.9%和1.2%。就业方面，2月欧盟整体失业率为6.2%，较前值下降0.1个百分点。在经济形势方面，3月德国和欧元区的ZEW经济景气指数分别为-39.3和-38.7，较前值分别下降93.6和87.3，表明受到俄乌冲突、欧洲能源危机和全球通胀影响，欧洲地区经济复苏进程可能显著放缓。

　　（三）其他主要经济体

　　在其他经济体方面，澳大利亚、日本、印度、意大利、韩国和加拿大六国分别公布2022年2月采购经理人指数（PMI），其中意大利2月制造业PMI为58.3，与前值持平；日本2月制造业PMI较前值出现下降，下降至52.7；澳大利亚、韩国、印度和加拿大2月制造业PMI较前值出现上升，分别上升至53.2、53.8、54.9和62.2，上述六国制造业PMI均处于50荣枯线以上。在通货膨胀方面，2月韩国CPI环比增速为0.6%，日本CPI环比增速上升至0.4%，意大利和加拿大CPI同比增速分别上升至5.7%和5.5%，印度CPI-IW同比增速下降至5.0%，多国通货膨胀水平出现上升，全球整体通货膨胀率依然高企。就业方面，2月多国就业表现改善，加拿大、澳大利亚、日本和意大利失业率分别下降至5.5%、4.0%、2.6%和8.5%。

　　来源：中国信保国别风险研究中心